钢铁第8报告:回顾Q3展望Q4 (2017) (钢080)

4支长钢股的业绩全部出炉，
适逢大市不佳，
不然它们的股价早就该上层楼。
Q3业绩出炉但是这是两个月前的成绩了，
所以，只能回顾然后展望未来，
因为股价是看未来，过去都只是参考罢了。

以PBT/REVENUE 来说，ANNJOO依然最佳。
其它三家接近6%。
只看REVENUE， 那SSTEEL实在太好了，
所以PBT最高。
MASTEEL的REVENUE也是出乎意料的好，
狮子则表现得可圈可点，
等待现有的两个厂火力全开，
抢夺市场份额。

2017年前3季，
4家长钢商的总生意额是69.9亿。
净利(PAT) 3.94亿。
预计全年4家的总生意额可以达到95亿。
如果它们可以达到总生意额100亿，
那它们就有望赚到接近6亿的净利。


(Source: http://www.annjoo.com.my/investor-relations/latest-news/)

2017年Q3的ASP 大约是RM2324/MT，
这是因为7月开始只有RM2000/MT，
到9月尾去到最高2650/MT，
中间平均值是2325。

来到10月头，从高位2650/MT，
一度跌到RM2300/MT，
然后11月回稳涨到11月尾的2400/MT。
而中国现在长钢平均价比天高(RM2850/MT)，
所以大马长钢会继续上扬，
最少会回到2500-2600之间。
所以，估计大马长钢Q4三个月
的ASP应该可以去到2450。

考虑到下跌的铁砂和煤，
跌了少许的废铁，
外加马币走强因素，
可以节省少许马币支付美元，
Q4长钢商的PROFIT MARGIN会更好。

至于说房地产很差，会打击长钢业的说法。
基本不能成立，房地产好的话，
那现在4家长钢商的营业额应该至少120亿。
最后，大马经济的确不太好，
交出这样的业绩已
经是很了不起了。
只要中国的长钢进口到大马进一步的减少，
那4家长钢商的生意将继续获得保证。

(完)

5665 SSTEEL 2018财政年Q1 业绩 (2017-Q3)

在大盘差和投资者人心不稳的情况下，
南钢终于交出2017-Q3的业绩，
是一个比Masteel 更令人惊喜的季度成绩，
营业额很高，接近9亿，
PBT达到5343万。
上一次达到这样的水准，
已经是2011年的时候了。

这证明了南钢的策略奏效，
集中生产普遍的尺寸。
整个第3季到现在11月尾，
南钢的产品，偏大和偏小的尺寸
都还是缺货。
生产偏大和偏小的尺寸都会拉低产能，
因为需要为Rolling Mill 做很多设定。

更重要的一个原因是库存，
2016年的缺货，南钢没有抓到机会。
今年提升了库存后，
总于抓到长钢供应紧张的Q3。

无论如何，高营业额的同时，
也注意到库存下跌了不少，
应收款项增加了许多，
这是必需注意的，
下个季度再观察有没有收窄。

Prospect 基本上可以不用看。
提供的资料可有可无。
想了解长钢行业的前景，
看Annjoo提供的资料就够了。
总体而言，这是个非常好的季度业绩，
也无可挑剔了。

后话，这个业绩是Q3的，
已经是两个月前的了，
现在中国钢铁又新一轮狂飙，
加上马币走强，

让我们试目以待Q4的好业季。

5094 Cscstel 2017Q3业绩

有一些网友希望分析CSCSTEEL，
毕竟扁钢也是钢铁家族，
所以对它做了一些分析。
连带也研究了一些相关的相关公司，
花了很多时间和精神。

扁钢业以前已经写过了
扁钢业的基本概况和它们的产品，
所以请看以前的文章， 恕不重复了。
http://leoting81.blogspot.my/2017/04/6.html

 
  
以上的图表是5家扁钢商，
前三家CSCSTEEL， MYCRON，YKGI
是本地扁钢中下游业者。
近一年的PBT/REVENNUE大约在5%。

EMETALL 的业务除了扁钢，
还有销售机器和一些房地产。
而且，顾客市场遍布各国，
很难算是本地扁钢商。

LYSAGHT 本身是扁钢下游厂商，
是澳州著名BLUESCOPE的工厂。
产品是很多大马工程的指定的用料，
所以有价格优势，赚幅高。

大马扁钢业者最大的困难，
是它们的HRC都是进口的，
基本没有议价能力，
只能跟随国际价格。

昂贵的HRC来到大马后，
在几次的的生产处理过程中，
需要酸洗冷扎成CRC，
过后，渡锌成为GIC，
最后上漆成为PPGIC。

工业用途的Acid，Zinc，Paint，
全部都价格不菲，而且还上涨。
每个环节的生产成本都上升，
但是能转嫁给顾客的成本有限，
所以腐蚀了扁钢业者的利润。
房地产和需要比较多扁钢材料的工厂，
受到经济疲弱的影响，冷风阵阵。

CSCSTEEL 的第3季度业绩，
营业额达到了过去8年里的新高，
是3.26亿，但是税前盈利只有1591万，
所以税前盈利/营业额只有4.89%，
属于偏低的水平。下跌的原因呢? 
文章前面已经叙述过了整体的原因。

无论如何，CSCSTEEL依然是最成功的台资企业之一
是台湾中钢母公司在大马的销售网。
需要注意的一点是顾客的应收款项，
从Q2的少于1.08亿上升到Q3的1.48亿，
但比起Q1的1.96亿还是不错的。

而现金从2.19亿减少到了1.73亿，
应付款项从7908万减少了4436万。
公司整体的财务还是上佳的，
只是生意的赚幅减少了。

总的来说，
CSCSTEEL是台湾中钢的持股公司，
主要目的是为母公司的上游产品，
在大马制成中下游产品出售，
经营但求不过不失，扎实经营。

(完)

20171126 观望 FBMKLCI30

大马的FBMKLCI30 
2017年11月26日收1717.23 
是自2017年9月12日的1789.86点以来的最低。
一步又一步的破关而下，跌了72.63点。

从技术指标来说，的确是非常看空的，
看到不少的技术派和基本面大师
都建议离场观望或提高现金部位。
目前指数来到1717的关口，
再下砸的就是1700点的大关了。

虽然FBMKLCI30 应该以更长期的角度来分析，
不过本文就限缩的看2017年。
2017年1-6月，是上升趋势，
7-9月是横盘趋势，
9月过后就下行至现在，
如果继续下行至12月尾，
那就是个完美的坡型。

由于2017上半年，大赚的人实在太多，
所以年尾最后一季，
在场外吃喝玩乐等更多的调整，
那也实在不出奇。

跌了72点，那是那些成份股跌呢?
所以看第二张图。
30只成份股整体来说，
表现最差的莫过于银行股。
另外，原油价虽然上升，
但是几只国油股并没有大幅上升。
股价基本都低于2017年9月12日。

电讯股的DIGI被除名伊斯兰教义股，
所以，股价也大跌。
电讯股的TM马电讯也是一跃不振。
当然，最引人注目的是BAT，
跌得很深，2018年起将不再是成份股。

两家云顶公司的股价奇差无比。
是这轮指数下跌的贡献者。
种植股KLK也是不进则退。
唯一的医药股IHH也跌了不少。

以前的FBMKLCI30，
有两家YTL 和YTLPOWER。
现在剩下的唯一一家YTL，
股价一路南下，市值也岌岌可危，
也许2018年中，就会被挤出板外。

话说回来，已经跌了不少了，
RSI 也显现超跌，理应该回升了吧?
难道继续下跌吗?
目前来说，2017年剩下的1个月
应该会有少许的橱窗粉饰，
但是总体没有太大的原因可以使指数上升。

虽然GDP和出口数据亮丽，
原油也上升，马币也走强。
但是，大家预期来年是紧缩的循环周期，
利率将需要上升来压缩通膨，
经济将迎来寒冷的冬天。
房地产和消费领域和车市会更艰难。

国际来说，
中国政府习近平团队将继续去产能和
为中国的经济和房地产去杆杠。
竞争力不足的公司将逐步淘汰，
然后做强各行各业前几名的大企业。
也把资金引向环保，干净能源，电动车，
以及加强研法和科技，准备在可见的日子里超越美国。
所以，经济困难的亚州众小国,
也只能希望能从中国经济里分一杯羹了。

总结，
2018年，大马还得面对一场大选。
无论是那方阵线胜利，
剩下的千疮百孔的大马经济，
再专注回经济的时候，
也许就是大选举过后了。

(完)

6556 Annjoo 2017Q3业绩

 

Annjoo开出了一个合理的业绩，
营业额达到了6亿，
PBT/REVENUE 接近10%。
PAT是4,723万，
2017年前3季已经净赚了1.5亿令吉，
预计全年可净赚了2亿令吉以上了。

季报里的OPERATING EXPENSES 相当高，
这是因为Q3的IRON ORE，和煤都很贵。
最新公司的库存保持8亿，
而用以购买原料的短期贷款更少了，
这代表公司的财务进一步加强。

Annjoo的prospect 就有比较多的资料
中国的去产能和控制污染的决心很强。
东南亚地区的钢铁需求会高于全球平均水平。
中短期内，大马基建的钢铁需求可以预期。
Q4的10月长钢价格下跌，但是原料价格也便宜了。
11月的长钢价其实也已经又回升到偏高水平了。
这还不计入马币走强的良好因素。

总结，ANNJOO 基本上是一家利润最稳定的长钢公司，
业务和展望在未来两三季内依然强劲。

5098 Masteel 2017-Q3业绩

马钢交出了一个高于预期很多的业绩，
Q3营业额从去年的2.75亿大涨至4.01亿，增加了46%，
归功于BUKIT RAJA的新ROLLING MILL 运作。
税前盈利暴增至2399万，
加上去年Over Provision 的税务1468万，
结果局然大赚3867万， 小兵立大功。

MASTEEL是唯一一家只生产REBAR的长钢商， 
而只隔一条路的LIONIND 的AMSTEEL 
火力全开生产WIRE ROD，
在Johor 的Antara Steel 则负责生产REBAR。
某个程度来说避面了直接的竞争。
加上新的ROLLING MILL ，就和电炉一起，
所以马钢也受益很多，减少了搬运成本。

如果对比两家MASTEEL和LIONIND的PBT/REVENUE，
两者的差距目前很小，马钢5.98%对狮子5.34%，
考虑到狮子还有生产HBI， 房地产，机油，
和联号公司的亏损，两者目前的比较还伯仲之间。
预期狮子的Antara Steel 未来会增加REBAR的产出，
而马钢的优势在于ROLLING MILL的机械更新更先进。

马钢的PROSPECT 只说到年尾和雨季
可能会对需求和价格带来影响，
预期更多的基建可以推动长钢的需求。
以目前11月尾的长钢ASP价格来说，
价钱不会是问题，只要每天罗里忙进废铁和送货。
那2017Q4预计还会是一轮的丰收。

4235 Lionind 2018财政年第一季业绩 (2017Q3)

狮子交出了2017年Q3的业绩，
也是2018财政年的第一季。
整体表现可圈可点，
符合2017年Q3当时的情形。

营业额6.37亿，
比笔者预期的7.5亿少一些，
这和Q3时货源不足有关，
所以，最新的季报可以看见公司已经增加库存。
也因为Antara Johor 的厂重新启动，
所以两个厂的库存理所当然比较多。

营运开销很高，为什么呢?
这是因为Antara Johor 的厂重新启动，
花了不少的维修费用，
而且工人也需要补充回来。
Amsteel 2 Banting 也在计划，
根据情况，重新运作。

在Q4， 狮子将运作两个厂，
所以，营收会进一步增加，
缺货的情形已经不复见。
暂时无法想像以后它运作三个厂，
营收会不会恢复到以前那么高。
但是运作3个厂这个过程将耗上最少一年。

今天是11月23日了， 接近12月了，
以目前的中国钢价和本地钢价，
已经可以确定Q4的ASP (平均销售价)
比Q3更高，加上相对便宜的原料，
所以，可以预期下个季度更上一楼。

钢铁第8报告：2017Q4 大马钢铁展望 (钢079)

2017 年11月即将过去，目前来说，

大马的钢铁业再一次有了几个利好因素。

外汇
马币兑美元在转强， 现在已经是4.12了。
对于深深依赖进口的大马钢铁业，这是一个大利好。
靠美元支付的价格，现在便宜了很多。
长钢需要铁砂，废铁，煤。
扁钢需要热卷(HRC),冷卷(CRC)

中国钢铁市场
中国钢铁的价格再度上升，
虽然需求也疲弱，但是环保管控更严，
长钢20厘米的平均价格上看人民币4400元。
真的是惊人，连带大马20厘米也上看2500令吉。

原料
铁砂的价格低迷，大约在62美元/吨徘徊。
这是因为中国环保管控而需求低。
对大马来说是好事，
本地产商第4季度将享受偏低的原料价格。

大马需求
目前，大马本地钢材需求普通。
出炉的基建工程很多，但是未有特大需求。
尤其是房地产业真的是很差。
但是大马长钢价格低于国际价格，
所以具有出口的价差优势。

品种来说，wire rod的需求强。
因为以前很多厂家进口，
现在只能和本地购买了。
而且，大马出口的也是wire rod偏多。

以下是参考价格
Y 是Rebar, R是 Wire rod

22nd Nov 2017
Southern Pricing : (Morning) Up Rm20/Mt
Y16-32=Rm2370
Y10,12,Y40 &R10 =RM2520
R6,8,12,16,20&25=Rm2470 (No Stock)

Amsteel Pricing : (Morning) Maintain
Y16-32=Rm2350
Y10,12,Y40 &R10 =RM2500
R6,8,12,16,20&25=Rm2550
(Source: Edward123)

选股论: 环环相扣的产业链 (钢078)

在学习股市投资的过程，
最常遇到的问题就是如何选股，
方法通常有两种。

一种是通过基本面筛选，
使用网站过滤各种财务指标，
譬如设定股数少于2亿股，
PE少于10X， DY大于5%。
符合条件的，然后再一一研究，
最后选择出适合投资的选股。

一种是通过技术面筛选，
通过各种技术指标来确认
个股是处于上升，横盘还是下跌趋势。
再依据个人偏好投资还是投机，
喜好中长波段，还是短线即日鲜，
选择出适合操作的个股。

这里提供另一种方法，
就是研究相关行业的产业链，
再依据各类的经济指标，
宏观周期来寻找利基的行业。
最后，再以前两种方法，
选出有基本面的个股投资，
还是计术面的操作。

正统的经济学固然已经有
第一第二第三产业，而且已经定义，
但是本文则依据大马行业之间的环环相扣，
进行以下的6个产业组别的区分。

组别 1 
油气上中下游零售， 化学工业，塑胶业，塑料包装业，手套业，物流业，能源
组别 2
建筑业，房地产，钢铁业，铝业，IBS， 打桩业， 铜线业，螺丝业
组别 3
棕油业，木材业，家私业，稻米和面粉
组别 4
银行业，保险业，金融业，REIT，
组别 5
消费，零售，连锁，烟酒，赌博业， 汽车业，媒体通讯 
组别 6
科技业，电子业，软件业，电器业

本文的最后附上两个组别1 和 组别2的图表。
至于整个产业链如何运作，
如何环环相扣，就不在本文细说了。



    

(完)