Wednesday, 29 March 2017

建筑业研究 -2 建筑股之特性



在股市打滚了很多年,
知道有一部分人基本也是避开建筑股,
原因是它这行比较难以估计营收。
为什么呢?
建筑股非常依靠工程的得标,
得不到足够的工程会直接
影响公司的未来营收和盈利。

一般上,基本面派别倾向分析
具有稳定营收, 和可估算性的盈利。
就好比制造业,手套业, 电讯业,
电子业等等。
这些行业每当有新投资,
如设立工厂或投资机械等等,
就有资本开销-PPE.

既然有新投资,就有新收入,
工厂和机械的产能通常不是秘密,
一段时间后知道了营运开销,
再可以估算了市场的销售情况,
那基本就可以估算公司的前景,
如果大有可为,就大量投资咯!















建筑股呢?建筑股的确很难分析!
难度比制造业,服务业也都高一些。
但是应该比分析油气业简单一些。
纯建筑股通常是基础建设股,
如大道,铁路,大桥,隧道,港口,水坝,
机场,水务,医院,学校,政府大厦等等。

但是马来西亚毕竟属于半开发国家了,
基建数目和财政支出能力也不如当年。
行政开销比例上升压缩了发展开销。
所以,很难找到纯粹的基建建筑股。
很多都是几个行业的综合体。

最大市值的几家都有建筑工程,房地产,
基建管理,建筑产品,甚至有种植业的。
无它,只靠国内的基础建筑工程已经无法支撑大企业的发展,
几只领头羊很多在国外也有大工程,
也发展了不少的房地产支撑集团。

建筑股的循环性
无可否认,建筑业在大马非常具有循环性。
最大的循环是从国家发展层面来看,
大马其实已经过了最高的建筑高峰期。
很多建筑商早已步向越南,印度,印尼就是这个原因。

从每5年的全国大选,或每5年的大马计划来看,
这两个因素都对建筑股影响至深。
不为什么,资源对大选何其重要,
想想就知道了。 密室里的洽商,
董事局里的前X员,供应商的供应链,
全部都要吃X 。X字自己想象填充!

股市牛熊循环周期来说,建筑股通常也会配合。
极少说,股市牛市,但是建筑股下跌。
2017年某个程度来说,股市牛期外加全国选举年,
机会相当难逢。

建筑股的政治性
老牌的大建筑商,
由于政府机构基金大量持股,
大工程基本上都得给。
像婆罗洲大道的工程分配,就是例子。

无论如何,国家领导人的更换,
也会有一批崛起的建筑商。
通常规模较小,然后得到一连串的工程。
也得看公司请到哪些有势力的前X员坐阵。
前X员的关系网得研究,
问题是投资股票的人有时间和兴趣研究吗?
而且网上资料其实不多,
只有一些特定的人可以知道。

建筑股的业务多元性

简单或单一业务会造成建筑股非常波动。
好比只靠政府工程或承包建筑,
营业额和盈利的起伏非常的大。
一朝天,一朝地。
是大多基本面投资者无法忍受的,
但是技术派可能会很喜欢操作。

为了财政和季度营收的稳定性,
大多建筑股会偏向多元化业务。
涉及建筑以外的业务。
包括管理大道,管理机场购物中心,
房地产业务,承包兴建宿舍等等。

好处是公司可以多元化收入,
对抗万一在投标时的失利。
坏处是基本面投资者,
无法估算公司太多的业务。
未入账的款项也许很多,
但是谁知道净利好不好。
万一工程超支,投资就冻过水了。

建筑股的择股性

建筑股的择股性
全部的股票都不例外,
建筑股也是有偏重成长或偏重派息。
巨型的两家建筑股GAMUDA和IJM派息都很稳定,
所以,保留的盈利需要5-10年才能派发1比1的红股。
小型的建筑股通常没有机构基金的持股,
并不注重派息,比较注重增长。

建筑股比较出名的投资者莫过于官老,
他是Gamuda,IJM, Mudajaya 的公司元老之一。
他的建筑选股,之前的GADANG和现在的JAKS,
目前市值都在7-8亿左右。
基本面来说,目前GADANG比较好。
但是,也许未来JAKS在越南的发电厂有远大的目标。
因为越南在大力发展,电力永远是需要优先发展的基建。
也许他认为JAKS 有机会成为YTLPOWER 第二?

(第二篇完)

Tuesday, 28 March 2017

建筑业研究 -1 基本概况




 

最近对建筑业突然有了点兴趣。
因为之前读了一些官老的文章,
他工程师出身,也是成功的企业家。
有些文章写出了建筑业的难处。
去年的GADANG 
和今年的JAKS 都有他的重注。
翻云覆雨十分有趣。

KLCI 的建筑板目前有为数46家的主要上市建筑公司,
笔者额外加入了两家,
工业产品的CMSB 和产业板的NAIM。
实际上,应该还有遗漏的建筑公司。
MRCB, Gkent
 应该也算是吧。

整理的图表以颜色区分市值。
当然股价是以今天3月28日的闭市价。
遥遥领先的是GAMUDA和IJM。
都是市值120多亿的巨无霸。
目前IJM 还是FBMKLCI30 的成分股。

然后是3家20-30亿令吉市值的,
EKOVEST, WCT, SUNCON.
时间如果倒回三年前, 
应该只有WCT。
EKOVEST近两年异军突起,
是个涨了十倍的奇葩股!
SUNCON 则是在2015年7月上市,
主要是SUNWAY集团的建筑臂膀。

接下来更小市值的就。。自己看看。
毕竟研究不是写作文,
所以,自己看看。
当中有一些比较陌生,
但是看公司名字,
估也估得到是华资建商,
或土著建商。
就算本来是华资建商起家的,
目前很多也算是GLC了。

大马政府每年的预算案,
都会有行政开销和发展开销。
行政开销是什么,这里就不展开了,
已经写过好多篇了。
发展开销很大部分都是用于基建,建筑开销。
2017年的行政开销是2148亿和发展开销是460亿。

绝大部分的建商都是盯住发展开销的460亿。
最大的几家,尤其是大量机构基金持股的几家,
必须分配到足够的工程,才能保持盈利啊!
不然,公积金,退休金,朝圣局等等
拿不到足够的派息,就麻烦大了。
我们的公积金也很重要,对吧?

中央级别和州级
的建商概念

虽然婆罗洲大道砂劳越部分已经尘埃落定,
但是它依然是个很好的研究题材,
中央级别和州级别的建商。

国家各类税收之后,
就是预算开销-行政和发展开销。
发展开销也得分配,
这就是为什么大马是13州组成的了,
而不承认3邦组成马来西亚。
3邦只能分得1/3,
而13州,就要分得16份,
包括吉隆坡,布城,纳闽。
虽然蛋糕有大有小。

 

婆罗洲大道工程大约为时6年,
耗费270亿令吉。
砂劳越部份会先动工,
沙巴也已经部分开工。
270亿令吉除以6年,
每年45亿令吉。
假设大马每年发展开销都是460亿,
那婆罗洲大道将占了每年发展开销的10%。

工程很重要!
工程很重要!
工程很重要!
因为很重要,所以要写3次。
既然重要,就要分配了。
砂劳越是国阵的定存州,
之前也出了个英明的阿德南,
所以中央必须给出这个婆罗洲大道,

为免顺得哥来失嫂意,
所以采取了一个中央建商,一个州建商。
就有了上述那了图表。
所以,投资上市的建筑公司,
你必须先弄清楚这个概念。

已经写太长了,第二篇才继续!

Monday, 27 March 2017

钢铁第5报告之长钢市场实况!





2015年最廉价的时候,长钢的价格大约如下
RM1,600 
(Y16,Y20,Y22,Y25,Y28,Y32)
RM1,750 (Y10, Y12, R10, Y40)
RM1,800 (R6, R8, R12, R16)

跟目前的市场价格, 每吨至少相差了600马币!

中国目前的螺纹钢20mm 出厂价大约在 3500 人民币,
马币兑人民币, 11.56
经过对换后大约是 RM2243
Y20 在大马现在卖RM2200.

当然大量在中国购买可以得到一些折扣,
好比5%折扣吧, 那就是RM2130 每吨。
10%吧,那就是RM2018每吨。

从中国来的海运输费,关税。
马币波动。。。
少了保护税,
真的就能大量进口吗?

在2015年廉价钢铁的时候,
那时马币对人民币是 1:1.80 !
以现在的价钱来说, 
就可以以RM1944 买到中国钢铁。
那本地钢铁可能还会有些担心哪.
问题现在是2017年了。。。
而且马币兑人民币是1:1.56。
这就是为什么本地的废铁被本地产商大量抢货!

钢铁第5报告之380天Update

























就是因为这样的所谓的消息,
造成了钢铁板的跌势。
也许这一群天真的XX真的以为没了保护税,
就能倒回2015年的廉价钢铁时代。

以现在疲弱的马币, 高昂的铁砂和煤, 中国昂贵的钢铁生产成本,
他们以为少了一个保护税,就可以回到从前了?
大量从中国进口?

至于这些消息,投行和经纪应该蛮开心的。
又有一部分资金可以导引了.
如果可以导去炒股,或他们唱好的股票,
应该是很开心的事情。

市场实况!

钢铁市场现在真实的情况,
大马自己的废铁市场依然在抢货。

很多钢铁中盘商缺货, 但是不想补货,
他们认为保护税取消,
他们就可以得到便宜的货源了。
答案是万一保护税取消,
他们需要一个多月时间进口,
而且立刻面对本地厂商的匹配,
进口赚不到钱。。。。

如果保护税继续,
缺货的情形将会出现。
因为没有了进口的梦想,
目前厂方的货根本不足够同时供应库存和需求,
那2016年4月缺货的情形, 将再一次复制。

门市目前生意平淡,
但是盈利肯定比2016年第一季度高,
所以2017第一季度的业绩可以期待。


保护税

至于大马会不会取消保护税呢?
答案是可能性很低。
1。 大马需要税务的收入
      那一群被影响了好处的人一定吵,
      但是国库会不会比较重要呢?
2。 很多国家都在对中国钢铁征收保护税,
      暂时没有国家取消,
      难道大马政府要当第一个?

铁砂

如果以铁砂来说,上游生产商最舒服的价位在50-70美元之间。
低于50美元, 澳洲和巴西的经济将会受创。
高于70美元,使用国经济受创。
原料来源便宜,代表终端消费者将受益。
上游,中游,下游所赚取的主要是生产过程的盈利。
在上涨的过程中,会有额外的红利。

至于钢铁价格,目前依然偏高。
当然和当年最高价差得远了。
但是,我可以告诉你,
使用钢铁的人在过去几年习惯了廉价钢铁,
这些钢铁是中国政府补贴的,
低于生产成本的东西是不会长久的。

过去有一批特权人是大量进口这些廉价钢铁,
对大马厂商造成了灾难。
保护税后这些现象被箝制了。
没有从中国进,一样可以从越南进。
他们从头到尾都不支持别族的厂商。

就算保护税没了,他们也找不到这些补贴的钢铁了。
市场价竞争下, 现在进口未必赚钱。
本地厂商目前有绝对的能力打压价钱,
当然这得牺牲自己一部分的MARGIN,
但是可以确保把这些进口的人给冻结了,
进口来的货,无法快速变现!
进口钢铁是为了赚钱的,不是为了赔钱来的

中国钢铁目前并不比本地便宜多少,
因为环保条例的收紧,薪水的攀升,
加上海运费用,关税,
本地运输费用,货厂, 
可以跟本地货比拼的优势已经大不如以前了。

最后,如果不管是铁砂便宜还是废铁便宜,
Annjoo 的混合炉都是受益的了。