5072 HIAPTEK (3) 2018财政年第1季报

HIAPTEK 的2018财政年第1季的财报出炉，
无风也无浪，营业额是2.58亿，
毛利有4,253万，扣除各项开销，
和认陪了联号投资亏损1,193万之后，
PBT税前盈利剩下2,304万。
PBT/Revenue = 8.91%。

考虑到它在2018年还需要一个减记，
清除不良资产，之后才能回归到正常，
所以股价基本不会爆冲，
只能慢步盘整上升。

预计正常的情况下，它的年营业额是10亿。
如果油气业工程恢复，那就更高一些。
清除联号公司的投资之后，
它的PBT可以上到10%左右，PAT就大越是7.5%。

10亿的7.5%就是7500万，除以股数13亿，
大约EPS 5.8 分。以10倍的PE来说就是RM0.58. 
2018年对 HIAPTEK 还是一个准备的年份，
所以打个折20%， 
它的股价理应会在0.40-0.50之间游走。

这个文章对HIAPTEK的推测，
已经考虑到了各项基建工程的派发，
但是排除了PENGEREANG 的RAPID工程，
如果国油和ARAMCO的综合炼油厂确定开工，
那对HIAPTEK才是比较大的利好。

后话，
长钢股依然是钢铁业中的一线的主力，
未来几季很多基建在推行，厂家盈利丰厚，
至于管钢大哥HIAPTEK的复苏之路还需走上3个季度，
所以只能观望。

管钢领域: 业者规模! (钢077)

大马钢铁业是一个庞大的重工业产业，
产品有大家熟悉的
长钢 (线材)，扁钢 (板材)，
管钢 (管线) 和 结构钢 (型材)。

这篇文章集中研究管钢上市公司。
目前在大马股市最大的5家管钢公司，
依续是5072 Hiaptek, 9873 Prestar,
5797 Choobee, 3778 Melewar,9881 Lsteel.

当中，Melewar 是Mycron的母公司，
它们有经营中下游的扁钢和管钢，和其它业务。
收集了多年的财报资料，管钢和扁钢的营业额 
笔者把它编排在附图中。

以5家管钢的年营业额来说， 大约是22-25亿令吉。
对比4家长钢商的85-100亿令吉的年营业额，大约是1/4。
Hiaptek，Prestar， Choobee， Melewar, Lsteel.
的年营业额大约是10亿，6亿，4亿，2亿，1.5亿。

从数据来说，管钢业务本身是有利可图的。
至于管钢公司亏损的原因，
更多是因为公司投资失利，
而不是管钢业务出了问题。

以Hiaptek 和 Melewar Group来说，
Hiaptek 是投资了7.5亿令吉东钢，
55%持股大约4亿令吉左右。
基本上几年来就是减值这笔投资。

Melewar Group 有赚钱是Mycron,
扁钢(Cold Roll) 和管钢(Steel Tube)都赚钱，
赔大钱的是前几年投资在泰国的发电业务，
所以近几年Melewar Group 的业绩非常难看。

Prestar 和Choobee 是两家表现比较佳的管钢商。 
Prestar 和韩国的POSCO 联营，在大马销售它们的产品。
它有POSCO 的白钢/不锈钢管，供献了不少营业额。
但是最近MITI对进口的白钢卷采取了保护税，
预计进口成本攀升。
Choobee 稳扎稳打，现金流公司，
没有犯下如Hiaptek 和 Melewar 的错误投资。

至于Lsteel, 它是小型管钢公司，
有小型矿石厂，和Emetall 算是姐妹公司，
管理层是两夫妻。
Lsteel据说有意使用Induction Furnace，
(中频炉) 生产REBAR。
但是不确定它能否审请到执照，
因为MISIF呼喻政府不要增加执照了。
另外，中资也许对者家公司有兴趣。

下一篇文章会说明管钢业者的产品和用处。

(完)

5072 Hiaptek (2) 之价值和技术演算! (钢076)

周末了，又是做功课的好时间。
本来打算研究两家跟油气有关系的公司，
其中一家是Hiaptek，另一家还没深入，
所以暂不公开。

在估算Hiaptek的时候，
发觉笔者写过的钢铁业系列，
展开过长钢领域和扁钢领域，
还没深入过管钢领域。
所以，笔者将以两篇文章来进行
第一篇写Hiaptek,
第二篇写管钢领域，
包括Choobee, Prestar, Melewar Group.

回到Hiaptek，
之前看到有文章写的DNEX 科技油气股!
那Hiaptek 就是钢铁油气，双主题股了。
笔者已经写了两篇研究Hiaptek的文章。
所以，这篇是以价值和技术演算为主,

技术演算




笔者的技术演算比较另类，
比较类似打战行军图。
可以参考笔者写过的
技术面: 行军图
习惯看正常的画法的，
或软件画的，
可以跳过这部份。

 

至于Hiaptek的价值演算， 
笔者拿了之前用过的营收表来看。
2015，2016，2017三个财政年，
拿到平均的营业额，11.5亿令吉。
在管钢领域里，它是老大。

2017年的营收表，假如没有减值，
扣除贷款利息，公司税务后，
那Hiaptek其实可以赚1亿马币。
NP Margin 大约在10%,
比没有银行利息的Choobee
的NP Margin少2%。
1亿马币除以13.15亿的股数，
它的EPS 是8分， 以PE10X，
那是RM0.80。

那为什么Hiaptek现在只有一半呢?
主因当然是因为Hiaptek投资登加楼的东方钢铁厂失利，
这几年赚的钱都拿去减记了。
如果没有减记，这几年Hiaptek是赚钱的管钢，
全部人最关心的是接下来还有减记吗?

假如已经没有减记(Write Off)了，
那Hiaptek现在应该是接近RM0.80的公司。
无论如何，可以肯定的减记已经进入最后的一年。
现在来构思一下，在最后的减记之前，
股价应该上涨? 还是下跌?

考虑到减记只是账目上的变动，
对现金流入没有影响。
以股价应当领先于实际业绩，
再配合两大主题，钢铁和油气的拉抬，
预计股价在未来的一段时日。
所以Hiaptek应该是走上升趋势的。

文章已长，
额外的研究将在下一篇的管钢领域。

(完)

5072 HIAPTEK (1) 管钢巨头! (下篇)

上篇分析了HIAPTEK的行业和生意面，
下篇就分析基本面，政治面， 和技术面+操作面。
先看基本面，HIAPTEK过往3年的财报。
由于它在2015年，更换了财报的周期，
所以，笔者只使用过去3年的资料。

财报中，笔者用颜色圈起来的，
都是值得去注意的。
大致来说，公司的营业额虽然过往3年逐步下跌，
但是以油气业低迷来说，
这样的表现还是不错的。
而且，GP和PRO 越来越好。

最重要的是看资产表中，
Amount due from jointly controlled entity,
从2.79亿减值到了9千万。
东钢不管怎么处理，
最后还是有残余的价值的，
当然很多人是认为它最终会被卖掉。
这无从证实，只能等着看。

流动资产中，库存是不错的，
赚不赚钱，就看库存大不大。
应收款项有5.6亿，
应收款项里有部份是JV的欠款，
最终会怎么处理，
也得看东钢的结局是如何。
固定债务和流动债务方面，
也是考考自己的脑里吧!

 


政治面

HIAPTEK 的钢管供应对像，
包括基建，油气，家私等等。
政府大推基建， 管钢在基建的使用率，
比长钢少很多很多。
钢材比率，如果长钢是10%的话，
那管钢恐怕只有1-2%，
当然，这只是大致的估算。

但是呢，国油有资本开销支出
和PENGERANG的炼油厂是需要很多的钢管。
这是管钢的竞争优势。
而且，家私也很多使用蛮多的钢管，
都可以支撑消售。

技术面

 

技术来说，下跌的区域很有限。
因为已经没有了最大的炸弹，
但是有两批散户在现在的交易价之上，
也不急要推，而且T+3的抄底手也还没驱离，
所以，慢慢来。
当然，买进的散户大部份是要短期的，
就等他她们割肉，然后收集入库就可以了。

操作面

短期3个月
理论上，会有一定的赚幅。
因为公司在赚钱，
而且很多基建和PENGERANG工程在进行中。

中期6个月 (大选之前)
会有比较可观的收益，
大选之前，很多工程确定了。
油气有在60美元左右横盘的可能。

长期一年以上，
变数比较多，大选决定一切。
也得思考更多的因素。

结论，
HIAPTEK 是管钢，
目前可以归类二线股，
钢铁上涨主题中获益较少，
也受油气主题影响，
油气上涨可以刺激股价。
可以选为非主力类的投资，
直到更为明确的方向。

(完)

免责声明，非买卖建议，
请咨询您个人的经纪的专业建议。

5072 HIAPTEK (1) 管钢巨头! (上篇)

周末了，窗外细雨棉棉， 乃创作的大好时机。 今天来研究协德， 管钢业的巨头。   以营业额来说， HIAPTEK绝对是管钢的巨头， 直接对擂Choobee, Melewar Group. 贸易商LeonFB 差异化的对手是Prestar,  非直接对手是Waseong. 管钢业的主要原料是HRC， 产品是各类型的黑管， 主要是圆管和方管， 使用在建筑结构，油气，家私， 各类液体和汽体管线。 以管钢行业来说， 大部份都是以HRC制成的焊烧黑管， 少部份如PRESTAR是用不锈钢， 制成高端用途的不锈钢管。 也有无缝管，耐高压， 主要是油气业使用。 首先要看管钢业有前途吗? Choobee, Melewar Group,Prestar,  贸易商LeonFB。 它们表现得如何? 除了Melewar Group因为投资泰国大亏， 其它3家的业绩会令你口水直流吗? 答案是肯定的，有前途! 那HIAPTEK究竟出了什么问题? 这是因为它在多年前的资本开销周期， 投资了东方钢铁厂， 现在来看并不算是好决定。 上个钢铁资本开销周期， Lioncor压注MEGASTEEL， Hiaptek 压注东方钢铁厂， Ssteel 压注HRC的生产器材， Annjoo 压注小高炉， Masteel 压注EAF 和新的 Rolling Mill。 事后諸葛，只有Annjoo和Masteel的决策比较好。 东方钢铁厂是什么呢? 它有高炉，本来是为了生产narrow width (窄) 的HRC， 供应HIAPTEK 本身大量使用的HRC， 生产黑管。 这和当初的MEGASTEEL有点不同， 因为MEGASTEEL生产全部宽度的HRC， 是当时扁钢的唯一上游。 东方钢铁厂在2014年开始， 出师不利，那几年钢铁白菜价， 越生产越亏，所以后来暂时停止了。 目前没有消息，几时开始回归。 而这笔投资，慢慢的被HIAPTEK 减记了， 目前已经到了尾声。 (上篇-完)