双油题材

前言

2017年已经快过了一个月，
特朗普也上台了。
声明一切美国优先，
美国要实行保守主义，
要把工作带回美国，
翻新美国的基建。

中美两国已经预计将会大震荡。
在回归稳定之前，会有一堆的冲突，
试探，谈判和妥协。
所以，今年的世界股票市场会比2016年
来得更多的震荡。

操作股票方面，需要保留一笔现金，
作为对敲之用。就是平日投资依旧，
但是遇到一些因中美紧张
而导致股票大幅下挫的时候，
抄低之用， 震荡过后，
再转回现金。

有欧洲预言家预测2017年8月之后，
股市可能会崩盘。
由于上一轮的美国股市崩盘在2008年，
早一轮亚洲金融风暴在1997年，
更早一轮1987-1988年也有一轮股灾，
所以，提防总是需要的。

双油多头

2017年假设主要题材为双油多头。
那就是棕油股和油气股了。
其他次要题材如金融，创业板
就不在本文讨论的内容了。

棕油股多头万一成型，
那将会类似2015年的手套股多头。
油气股多头如果成型，
那会类似2016年的钢铁股多头。

为什么呢?

答案很简单，
多头就是利好的叠加，
而使得一个行业多数的
股价的大幅迈进。
1。 由亏转盈
2。 业绩，盈利大幅迈进
3。 外围，宏观环境出现实质的利好因数

棕油股多头就像手套股多头，
那时马币贬值，
所以， 有了上述的2+3的因素，
在不错的业绩上加上了汇率大赚，
而导致了手套股多头。

如果中美加强贸易的纠纷和保护，
中国对美国的波音和大豆产品报复，
那大马和印尼的棕油需求必然上升，
在价钱属于高位的情况下，
那各大油棕公司的业绩可以期待，
目前刚进入2017，时间还有点早，
部署可以，但是回收时间至少半年到一年。

至于油气股多头更像钢铁多头，
除了国油和少数维持盈利的，
大多油气股都亏了不少，债务高涨。
如果油气股多头成型，
是上述的因素1+2+3，
回酬肯定会比棕油股来得多。

但是油气股多头的外围宏观因素复杂，
OPEC和非OPEC，沙地和伊朗，
特朗普刚上任声明支持美国石油和叶岩油的开发，
使得原油的价格一定比棕油CPO更为波动，
使得油气股多头极难稳定操作。
这也是油气股多头和钢铁股多头不一样的地方。

此外，市场有足够的资金炒双油股多头吗?
2015年，大家都在关注马币贬值主题如手套股和家私股。
2016年年头的航空股，到后来第二到第三季度钢铁股。
2017年如果酝酿双油多头，某个程度来说对大选也比较有利。
受益的公司，股东，散户可能会比较多。

但是双油多头牵涉的公司多达70多家上市公司!
没错，70多家的上市公司。
这跟出口股和钢铁股各自10-20多家公司比实在是太多了。
而且双油股很多巨无霸，
市场的资金分散，
就算加上本地机构的资金也是相当吃力，
除非外资回笼，也大量采购双油股

结论

总的来说，2017年的题材不外就是
双油，金融，和大选股，
其他的可能性很小。
我相信我们的资金也无法什么题材都投资，
眼高手底。
要稳定可以投资棕油股，
要高回酬可以投资油气股。

其它要提醒的就是尽量切入每个波段的回退低点，
而不是在每个波段的拉升的高点，
除非你是即日鲜。
虽然在下一个波段可以解套，
但起手棋的节奏错误，会影响后来的投资心情。
而更好的切入点，恐怕是在大盘震荡的时候。
话题扯太远了，祝大家2017投资顺利。

诠释行业多头

在编写文章的时候，
突然对行业多头的有了一些突破的诠释。
这是笔者自己的诠释，
在教科书上，基本派，和技术派，
那里是没有这些知识的。

基本派最大的功课就是
阅读年报和季度报告，
整合成财务图表。
观察各项指标，债务，
营收，盈利。
从中观察公司的财务状况，
坏指标的减少，好指标的增加，
来判断投资的方向。

技术派的功课主要是观察技术图。
小时，日，周，月图观察短中长期走势，
也取决于投资者本身爱好短线还是中长线。
从中选择有利于短期抄作，
或相对适合的进场点。

昨天看了一个视频，
要小资本大得利，
选股方面有两个大条件。
1。 转亏为盈利
2。 业绩盈利大突破
笔者非常的认同。

但是如果这只牵涉个股，
那效应会比较小。
如果牵涉整个板块或行业，
引来大笔资金的进驻和炒作，
那这样的回酬会远高于一般的
短期操作和长期投资。

现在诠释多头，
笔者把多头分成5期。
对应著名的道氏理论，
5波上升浪。

多头1期
这个只适合应用于整个行业
绝大多数的股票，
而不是单一的个股。
在这第1期，
大环境突然出现了有利的因素，
虽然不明确，
但是大多股票纷纷从谷底反弹，
不管多烂， 多惨的股票，
涨幅都必须大于20-30%，
然后，必须守住一半的涨幅。

多头2期
多头2期离开多头1期比较接近，
因为多头1期的股票属于低估，
庄家建仓的平均成本价还高于第1期的股价。
为了避免夜长梦多，
必须乘散户和其他资金还未看清楚局势之前，
展开多头2期。
多头2期，强势弱势行业个股还是不明显。
反正，有利的因素出现，大家就跟着涨。
不过，它们每个波段守住多少的涨幅，
大致可以知道最终它们强不强势。

多头3期
多头2期-3期是最多资金参与的阶段，
这时庄家，主力，大中小户，投机者全部都在。
多头3期一般可以拉出最大的涨幅。
强势股会绝尘而去，
弱势股却只能守住前一波的涨势。

多头4期
多头4期和之前的3期离开很远，
因为股价在相对合理的价位，
所以弱势股价开始回跌，
因为本身的基本面跟不上。
普通股会剧烈震荡，
强势股会箱型整理，
盘整时间很长。
无论如何，第4期比较温和，
不会像第2和3期大力拉涨，
而且需要业绩和盈利的配合。

多头5期
只有实质的，强势的好股，
在多头5期才能发挥。
更好的业绩，更好的盈利
使它们脱颖而出。
通常它们会成为这个行业的标杆，
或行业大头，
就是在整个有利因素出现后，
受益最多最大的个股。
整个多头5波受益程度有多大呢?
大约是底部价钱的2.5-3番。
普通的个股达不到2番。
烂股大约最后只能达到1番

延伸期
股价继续在高位横盘，
偶有佳绩，股票继续攀升。
但是肉已经不多了。
通常也是庄家派筹的时间，
直到长期下跌周期的到来。。

(完)

油气股第一份研究 (6) Dayang

油气股领域 (6)

5141 Dayang 达洋
    5073 Naim 
    7108 Perdana

这一篇关注Dayang。
跟SKpetro 比起来， 
Dayang 就属于州级的油气公司了，
主要是业务在油气业下游-船务。
它跟砂劳越政治有关。

由于控制权在Naim，
理论上Naim主导了Dayang和Perdana。
Naim 据说是属于白毛家族，
阿得难是白毛的妹夫，
阿得难上任后极力要求国油给砂州更多的工程，
那是有利于这些公司的。
可是，现在阿得难走了。
新上任跟白毛没有家族关系，
会不会为白毛想呢?
这是一个大问题。

大致来说， Naim 持有 Dayang 1/3 的股份。 
由于2015年Syariah 的问题，
所以Tabung Haji 卖出了股份。
导致Dayang持有高于33%的股份，
最后引发了献购，
导致了Dayang 持有Perdana 98%的股份。
2015年9月29日，
Bursa就suspend 了Perdana直到今天，
因为公众持有比例没有达到25%! 

由于连带关系，
Naim, Dayang, Perdana 的股价有了联系，
三家公司在2013-2014年去到历史高位，
之后就节节败退。
问题从下而上，油气业务由于
两年多的石油熊市导致债务累累。

这里顺便提一下Naim， 
这两年多由于油气业务，房地产非常艰难。
所以， Naim也尽力的去抢基建业务。
在西马， 它参与了MRT 1的两个工程。
MRT 1基本已经完成了。
回到在东马，
它和Gamuda 抢下了Pan Borneo的一个大配套。
基本上，是之前的大鸡需要砂州支持。
后来，现在的Pan Borneo 由于太大，
所以，需要东西马公司一齐分。。。

Dayang的表现非常取决于Perdana, 
Perdana拥有许多油气工作船，
部分出租给母公司Dayang，
大部分都是长期出租给其他油气公司。
在油气大熊市中，很多长期租约提早结束，
导致了亏损。

Perdana目前早前取消了跟新加坡
Nam Cheong Ltd 订购的两艘工作船，
由于取消订购，840万美元的deposit 被没收了。
Nam Cheong Ltd的老板和CCK的老板相同。 
现在Perdana还在打官司，要拿回高额的deposit.

另外，Perdana 也通过母公司Dayang
拿到了一笔6.35亿马币的伊斯兰债卷 sukuk，
作为资本开销运和还债。
在2016年报10月，国油还发了一个6700万的合約给Perdana。
接下来，就看未来什么时候，
如果世界油气好转，
这家公司也许会重新整顿，交易，

Dayang 自从全面收购Perdana股份后，
总长短债务加重，
2015年从3.5亿一度上升到21亿。
后来在2016年9月的季报举债改善至18亿。
尤其最为重要的短期债务从7.6亿下降至4.4亿。

2015年第三季度贷款的利息从1700万
上升到了2016年第三季度贷款的利息2400万。
总和2016全部前三个季度的惊人利息是8900万

现金流方面，从伊斯兰债卷发Sukuk 借了6.35亿马币，
用以还贷，和维持公司的现金流量。
这笔6.35亿马币的资金也就是Perdana 季报里的那笔Sukuk 。

目前Dayang 和 Perdana 的董事局
由经验丰富的Datuk Ling Suk Kiong掌舵。
可惜他已经70岁了，
希望可以在他把达洋整顿完毕后才退休。

公司短期前景
当然，有报纸报道国油会将颁发5年50亿的合约给它。
这跟它目前每年需要10亿营业额吻合。
这使得它未来可以确保稳定收入，
慢慢降低目前的高债务。
而且，伊斯兰债卷必须确保能够偿还。

当然，还有一笔需要注销的抵押金，
就是之前提到被Nam Cheong 充公的840万美元。

公司中长期前景
作为油气公司，首要的就是原油价格上涨。
这样油气业务会恢复，
这样它就会恢复辉煌。

在Dayang 和 Perdana之间，
目前不确定管理层最终将会
真正整合 Perdana业务进入Dayang 。
或者是在原油价格上涨后，
再把Perdana 复活或再上市，
就是引入新股东或资金，
使得Perdana合服交易所规则。
从新交易?

如果Perdana 复活，
那达洋作为母公司，
债务就可以解套了。

油气股第一份研究(5) Skpetro

油气股领域 (5)

Skpetro 

今天传出UMWOG 和Icon 要进行合拼的消息。
是好事，业务互补， 组成上中下游全面的业务。
合拼的最大效应就是协同竞标和减少工作人员，
可以减低operating expenses.

本来，Skpetro 在上中下游有各自的对手，
现在Skpetro 多了一个全面竞争对手。
当然，以营业额规模来说，
UMWOG +Icon 也只是Skpetro 的1/6。

总债务(长短)高达243亿.
短期债务有65亿.
每个季度的利息大约在1.9亿.
一年大约7.6亿的还贷利息.

基于Skpetro的PPE和生意规模,
每年必须至少有高于70亿-100亿以上的生意额.
这惊人的营业额,只靠国油是不可能的,
所以, 它也积极的往外拓展.

Skpetro 的业务分成四个部分,
大马工程部门,外国工程部门, 钻井部门, 能源部门
在2015-2016年各自贡献27亿,29亿,30亿, 16亿,
总共102亿.
2016-2017年恐怕只能达到80亿的营业额.

看回这四大部门, 其实外国工程部门和钻井部门,
有比较多的挑战。
外国的油气公司都在缩小规模，
而且合约很竞争。
至于国油钻井合约， UMWOG在排队等输血。

它的好处在于2015-2016 已经
Provision impairment PPE减记了20亿.
今年2016-2017的财政年直到第三季度,
都没有impairment减记.
如果油价上升,业务增加,  impairment的机会就少些.
如果石油大熊市继续一两年,
impairment的机会还是有的.

直到2017年1月，引用M I D F研究的资料，
加上新合约，沙肯石油手上所有的合约总值估计为180亿令吉，
将于未来三年分批入账，20亿令吉将在2017财政年入账、
2018财政年则入账49亿令吉，余下103亿令吉则在2019财政年入账。
不过由于订单在预测内，因此不改变盈利预测。

如果看基本面， Skpetro是不会立刻交出令人惊喜的季报的。
但是，它的股价对国际油价敏感，
所以各大机构投资者都很喜欢这只油气股,
基于它的龙头规模,
而且也反应目前的价格.

油气股第一份研究 (4)UMWOG

油气股第一份研究

油气股领域 (4)

理论上，第四篇内容应该写
美元与石油的关系和
国际原油价格关注些什么指标。

但是笔者平日的日子也是很忙的，
无法集中精神去整理和编写。
所以把这些内容挪后了。

研究油气股的过程，
当然对各大油气股的业务有了一个底，
也大致看过它们的技术图。
用有限的周日时间，
写一篇陨落的明星股。

UMWOG

UMWOG是UMW的子公司。
UMW持有了过半的股权。
所以，UMWOG的巨亏带衰了UMW。

大马属于蓝筹级的上市公司很多，
但是股价飞坠而下的例子就不是太多。
印象深刻的有隆重上市后就下坠的
ARMADA 和FGV。
但是， UMW的久负盛名，
曾经是FBMKLCI30的指数股
也在这次的石油大熊市摔了一大跤。

UMW是一个名叫Chia Yee Soh的华人，
在1917年创立了的公司，
United Motor Works。
曾经的华资公司，
后来转型成为多元化业务。

目前股东主要是机构投资者
PNB, KWSP, KWAP,LTAT, 
朝圣基金局。
全部响当当的国家机构投资者。
PNB旗下的基金包括一堆
ASB，ASW2020，ASM，AS1M
都是前30的股东。

打开两间公司的年报，
董事会基本上都是
Dato 和 Tan Sri。 
董事费用奇高，
也不错啦，
有一席位子是华人。
大致上，有政界代表，
有机构投资者的代表。

UMWOG 直到9月的季报

 

业绩大跌， 不能breakeven.
PBT亏了1.3亿。
如果两三个季度如此，
它就可以打包了。

它好在有UMW母公司和PNB一堆基金的支持。
Felda 和一马已经是蜜蜂窝了，
如果一堆Amanah Saham 也出了问题，
那大鸡就危险了。
所以，奥马儿风尘仆仆上任PNB。
弄到国油的工程，跟它租借钻油台，
把业绩给撑住。

无论如何，利息开销上升一倍，
代表大量借贷。

Trade Receivables 应收款项下跌，
代表不久前和现在工作量下跌。

现金流维持，为什么呢？
cash flow statement 里告诉你。

通过金融借贷和母公司借贷，
解决了一部分的短期债务，
间接把短期债务变成长期债务。
短期债务还在危险的13.5亿。
retained profit 也输了。

现金流方面，
Operating 亏定的了。
毕竟营业额都不能breakeven.
所以腐蚀现金流。
Investing 方面，
2015大量接收了钻油台，
大量还款。
今年严厉控制资本开销。
勉强正现金流。
Financing activities方面，
可以看出靠母公司借贷3亿，
另外借了6.4亿还款。



后注，
这是一家严重亏损的公司，
有现金流的危机，
严重到需要大鸡的奥马儿进入PNB，
如果出了问题，
那一堆的基金也会出大问题。
国油也临时派发一些工程给它，
稳住形势。

长短期总债务有35亿，
这还没加上利息。
假设石油恢复元气到高位，
推估它每年可以赚2-3亿，
也需要还上10几年。。。

要赚2-3亿，那需要大量钻井工作和油田业务。
如果国油大量支援它，
那其它有相关业务的同行会很难过，
这是一个烫手的山芋。