阅后感想!

近期接连看了两篇基本面文章。
Fundamental Analysis 几乎包罗万象，
无所不包。

看了很感慨，如文章所写。
那几乎90%以上的散户都无法说自己会基本面了。
为什么呢?

因为就算上初级，中级别基本面课程，
所学的也不过是阅读财报罢了。
更多的就是辩别可能藏在财报里的threats。
再多的就是比较同行业的个股罢了。

有几个散户有能力研究市场份额或潜能?
好比需求供应。
有几个散户有能力研究宏观经济?
好比货币利率。
有几个散户有能力弄清楚董事部背后的关系链?
好比官联公司背后的藏镜人。
有几个散户有能力研究政策?
好比预判政府会鼓励某个领域或提高某个领域的税收。

无论如何，
现代的经济学和两大类分析是西方经济家写出来的。
台湾已经走到基本面，技术面和筹码面了。
至于个人如何归类和链接各类分析，就看自己的造诣了。

尴尬的3块股

这里选了6只股价在RM3-RM4之间的个股，
来之各个行业，排除了市值和资本额的大小，
股价都是从底部爬升上来的。
Airasia, Annjoo,Haio,Oldtown,Padini,Penta.




股价在RM3以上，RM4以下是个比较尴尬的位置。
因为吸引不到买低价股的散户，
吸引不到玩名贵股的爱好者。
也不容易吸引到投机的一群。
股价在这个位置，继续上升慢慢就成为高价股。
如果吸引不到买盘，就跌回两元股。

这6家公司来之不同的领域，
航空，钢铁，传销，食品franchise，服饰，电子。
都表现得上佳的，才能升上到RM3-4之间的价位。
目前来说，它们破RM4的机会都是很高的。

以中价RM3.50 来说，平均PE15，
EPS最少都要RM0.23。
横看6家几乎都有。
只要它们都能稳定的交出高于年度EPS RM0.30，
那RM4以上 都将是囊中物。

此外，在这轮牛市中，很多仙股已经突破RM1。
而RM1股很多也已经达到了RM2。
当然这么多的股票纷纷创新高，
可能只是PE上升，盈利呆滞甚至倒退。
也有可能是EPS上升，所以股价上涨。

在只剩下11个交易日的今天，
大部分的个股依然未公开它们的季报。
在公布之后，就可以看看它们究竟是因盈利而涨，
还是单纯的涨PE给大家看罢了。

资金面-1 如何赚大钱?

写过各式各样的面，资金面应该是第一篇。
这一篇的出现，是为了回答某位论坛朋友的问题，
他的问题是"在股市打滚了三年，每年都赚了钱。
虽然知道所投资的股票还有很大的上升空间，
可是每看到15-20%的盈利就卖了，
无法像其他人一样赚大钱。
应该如何做到大赚?

老实说，这个问题的回答难度极其高，
也不会有一个标准答案，
笔者是以个人的了解来回答这个问题的。

首先先恭喜这位论坛的朋友，
他连续三年在股市中赚钱，
常年在股市赚钱的散户只有区区20%。
连续赚钱代表已经拥有一定的选股功力
所以这篇文章就不讨论一些基本的东西。

要在股市赚大钱? 
什么是大钱，这里就不解释了。
因为大钱对每个人的定义都不一样。
大致来说，要在股市获得大钱，
天时，地利，人和都不可少。

天时
假设大马人口平均寿命是75岁。
而投资开始于25岁，
换算每个人有50年的投资岁月。
假设一个经济循环周期是十年来计算，
每个人可以经历5个大牛市和5个大熊市。
还可以经历无数的小牛市和小熊市。
当中经历最多的时间应该是横盘。

所以，越早开始学习投资股市有一定的优势。
最好的方法是
亲自体验大牛市的疯狂和大熊市的绝望。
学会各式各样应对牛市，熊市，和牛皮市的方法。
不要在牛市中被冲昏了头，对熊市的来到要有期待，
在牛皮市中要学会攻守兼备。

每个牛市熊市都是大机会，千金难买。
在牛市股神满街的时候退场，
在熊市万籁寂静的时候进场，
牛皮市百般无聊时步步为营。

地利
何为地利?
就是善用自己的专业知识和观察自己的生活圈子。
在社会上，每个人都有自己的职业和在不同的领域的网络。
譬如在电子业领域工作的人可以提早知道本身领域的行情。
通过供应商可以知道某一家公司或某一个行业正在兴旺。
通过一些会计师的朋友，也可以知道行情的演变。

此外，要对自己的生活圈子有一定的观察能力。
要比多数人提早一步洞悉商机。
当每个人买车时，都要求车子要有LED灯的时候，
那就找出谁是生产商吧。
当中国游客增加一倍的时候，
旅游相关的业务和中国人喜欢买的手信都可以投资。
当国家政策改变时，就要去投资受益的领域。
上市公司只有实质赚很多钱才能一直支持股价跑长途。
靠消息，靠炒作的股只能投机不能投资。

人和
有了天时地利也需要人和。
人和分为自己个人的目标和学习他人的优点。

设定自己的投资目标，分为长中短期。
何为长期，何为中期，何为短期。
也没有一定，视个人为投资者还是投机者。
当投资能力上升，短期内可以达到中期目标。
那就在自己的能力范围内不断提高目标吧。

诸葛亮说3人行必有我师。
所以，必须不断的学习别人的投资优点
来补强自己的投资缺点。
学习别人的知识和经验，缩短自己离开目标的距离。

股市里有大把的方法和工具，
学会各种方法和精通各类工具，
融合成一套最适合自己的功夫。
千捶百练，可以稳定的获利后。
再慢慢深化投资功力。
直到有一天，暮然回首原来
轻舟已过万重山!

(完)

4235 Lionind 再看金狮! (钢050)

随着5月11日，金狮跨过RM1，
大马4大长钢股正式全部告别仙股，
代表大马钢铁业在经历风雨的5年之后，
整体一步一步康复。

金狮的业绩尚未出炉，
但是质疑的声浪很大。
主要是因为金狮家族在过去的几年表现差。
大把金狮股东的财富蒸发了。
连带的很多投资者都认为钢铁领域的风险高，PE都很低。
至于这种观点正不正确，在未来的一年会被修正。

修补资产表




现在我们看回金狮上一个季度的财报 2016第四季度。

健康的资产表对一间公司非常重要，
只要资产表健康，融资容易，
公司就有现金周转，
而生意有盈利，公司就能成长下去。
这只是简单的理论。

金狮的2016年第四季度的资产表
比起2016年第二季度已经进步了很多。
参考:钢铁第二份报告-长钢 4235 Lionind。
最主要的原因当然是公司在2016的财政年
对PPE减值和注销了一堆坏账，
对PPE减值可以使公司的资产值更合理。
同时也注销了根本已经收不回来的坏账。

金狮在2017年财政年的固定资产在18.4亿，
如果取出对联号公司的投资8.4亿之后，
固定资产(Non-current Asset) 是10亿。
Annjoo的固定资产11亿而Ssteel是13亿。

 

Amsteel 是Lionind旗下的子公司。
Lionind 持有百盛6.53%
Amsteel 持有百盛16.43%
总共持有22.96%。
另外，Lionind也持有另外几家的联号公司。
持股的比例换算成为联号公司的资产的比例后，
得到的数目就是8亿。
这8亿就记录在金狮的固定资产表里。

至于为什么金狮集团里的公司几乎都是交叉持股?
上市公司是可以以自身的资产为抵押，
跟银行融资，但是有上限。
交叉持股的联号公司股票，视为资产，
可以抵押给银行融资。

交叉持股还有一个好处，就是公司大赚派息的时候，
股息派给持有股份的公司，可以进一步推高集团盈利。
坏处就是公司业绩不振的时候，会拖累整个集团。
这就是过去几年发生的事情。

由于金狮持有百盛的22.96%股权，
金狮股价要跑长途，百盛必须恢复赚钱和派息。
至于百盛Parkson 有没有机会，
这篇文章不谈。

Receivables and Payables
金狮在2016年注销了收不回的坏账为数6亿。
剩下了没有疑虑的4亿应收款项。
但是公司的Payables为数8亿是必须支付的。
这些应付款项基本上都是欠供应商。
预计2017和2018两年，在大环境有利于钢铁业之时，
金狮的利润必须努力把Payables压低至合理的位置。
这样金狮的资产表就可以恢复相对健康的水平了。

Inventories
狮子的原料和库存不足4亿，
而它每季的营业额必须达到6亿以上。
对比Annjoo 8亿的Inventories 
和 Ssteel 7亿的Inventories，是不足够的。

大环境固然有利于长钢业，
但是业内四家长钢商是处于激烈竞争的关系。
在雪隆区，金狮的销售网络很强。
但是货源必须进一步提升。

结语，

总的来说，金狮目前的状况已经大大好于一年前。
它和百盛会是金狮集团里最有机会恢复辉煌的公司。
必须让更多的时间去验证。

6556 Annjoo 下一个资本开销周期 (钢049)

Annjoo 属于制造业，是钢铁重工业中的长钢产商，
在钢铁领域，任何一个机械产线或投资部署，都耗费甚巨。
资本开销可以轻易的达到几亿马币。
每一个大型资本开销周期都至少5年以上，有时可以长达10年。

在上一个周期，开始于2008年, Annjoo 使用了8年的时间，
耗费了6亿令吉， 投资了一个小型高炉，可以与电炉结合。
在2016年，资本贷款或债卷已经还清。 
我们可以从它2016年的年报里的资产表看见，
non-current liabilities 只剩下8千4百万了。
non-current assets 高达11亿。
加上可以从Annjoo-PA转换而得来的资本,
安裕的确已经准备再出招了.

至于财报解读, 钢铁领域跟其它领域不太一样.
钢铁领域中,有净现金公司如Cscsteel 和 Choobee.
非净现金公司, 都有长期债务和短期债务.

净现金代表什么呢?它是一种经营手法,
高现金不等同公司就要派息给股东,
代表购买原料时不用借贷, 节省了利息支出.
万一有资本开销时,可以避免借贷.
少了利息的支出, 可以提高公司的盈利.

非净现金公司都有长短期债务
长期债务用以投资生产线,扩充业务,
短期债务基本上都是购买原料. 放帐.

Annjoo 的短期债务是11.67亿.
会可怕吗? 答案是不会.
因为它的短期资产包括现金高达12.28亿.
"短期"就是一个小的生意循环, 通常少于3个月,
借贷买原料, 生产成品,销售放贷, 收款再购买原料,
一个循环过后, 得到的毛利在支付各种开销和长短期债务利息后,
再缴了税过后就是净利了.

这一个短期的生意循环, 得到的盈利也必须支付长期债务.
因为土地,产房,生产线,机械,工具基本都是长期债务.
清还债务过后,必须扩充产品和提升产能, 然后提升效率.
然后又是一个长期的债务清还过程. 
当长期债务降低到了舒适水平, 再来新一轮的投资.
这些决策必须正确,之后这些投资会把公司抛离竞争对手,
成为业界的标杆或领头羊.

在上一个资本开销周期.
Annjoo 的决策对比其它长钢业者更好,
所以,它现在开始享受丰富的果实.
而它的profit margin 和股价说明了一切.
Annjoo 的3大对手在有利的大环境下也慢慢恢复了元气.
等待传统对手追上来? 或等新对手出现?
不可能吧, 所以Annjoo在准备下一个周期的资本开销了.

Annjoo 可能会做什么呢？
以下这些是选项，看看管理层如何决策。
1）第二高炉，可以独资或合资。不管本地或外国业者。
    但是安裕北海工厂已经相当拥挤。
    也许需要新的地点。
2）进军扁钢业。 这可能性不高，狮子和南钢进军扁钢都失败了。
3）收购其他同行，可能性不高。其它同行也不可能卖。
4）跟其他业者合并或联盟，成立更大的钢铁集团。
    可能性存在，但是也许必须等其他业者股价合理化之后。
5）在外国设厂，譬如越南或缅甸。
    可能性不大，因为风险高和电力不足。
6）多元化业务，譬如非钢铁业务。
     是好是坏，很难判断。

大致的可能就如上了。
这些决策是管理层去烦恼和计算的。
作为股东，就等着结果出炉吧。

建筑业研究 -7 观建筑工程 !

在开始写工程投标估算之前，
先了解什么是建筑工程。
大马建筑工程基本可以分成两大类，
一是基建，二是建筑物。

基建主要是收费大道，公路，隧道，
大众运输系统，高架桥，跨海大桥，
跨河大桥，飞机场，码头等等。
建筑物主要是政府办公大厦，宿舍，
学校，大学，医院，消防局，警察局，
海陆空基地等等。

这一篇文章，笔者简易的解释建筑物的构造，
以办公大楼来做例子，
让大家对建筑物有点了解，
才能继续下一篇的文章。

在普罗大众的眼中，办公大楼就是一栋大厦，
美不美观，有多少层而已。
在设计过程中，建筑设计师 首要考虑其功能，
根据出资者和拥有者的要求来设计，
是高雅，是宏伟，是美观，是实用，
需不需要绿色节能设计等等。

结构工程师根据设计图，经过工程软件测试后，
提议用料，和结构力学的可行方案。
之后绘图师就绘出工程图，
而建筑估算师就会计算全部消耗的建筑物料。
整理出bill of quantities (BoQ)
这些全部都是长期在办公室里的工作，
办公室之外就是到工地实地测量和根据进展。

好!这是办公室里的策划。
经过投标过程后。 
有了一个主要承包商得标了。
这个承包商呢是如何计算和估算的呢?
下一篇文章才写吧。

这里出了办公室，到了工地。
主要承包商会面对一堆的次要承包商，
次要承包商面对次次要承包商，以此类推。
没有一个主要承包可以自己完成建筑，
而不需要靠别的次要承包商，
除非那是一个很小的装修或扩建，就有可能。

任何建筑工程，都有工程经理，
工地经理和一堆协调员。
万丈高楼平地起，
前期几乎都是工地清理，
挖掘地下工程，沟渠和周边道路建设等等。
接着就是打地基或地基灌浆。
大马几家专业的地基工程上市公司搞得有声有色。

打完地基，就是建设底部的RC横梁和竖梁，
然后灌浆成为底盘，这很重要。
因为整座大厦就是坐在底盘上方。
有了底盘，就往上一层又一层的建设，
基本就是立了主要柱子，然后灌浆每一层地面。
建设底部费时很长，也得看天气吃饭
但是往上盖楼就很快了。

之后的内部和外部的墙壁施工又慢了，
需要大量的人力砌砖，和水泥工人。
然后，要涂上底漆。
同时水管和电线管都需要植入墙壁。
在内部施工接近完毕后，
就要开始大厦外部的工作。

现代的大厦设计，不像以前的大厦四四方方的了。
设计很多，施工难度增加，所以成本也很贵。
讲求绿色设计，所以外部很多玻璃，用于采日光。
玻璃还得隔热，节省空调。
玻璃多，所以白钢和铝架就消耗得多。

外部设计多，那钢的结构就会使用得比较多。
钢结构多使用工字铁(I-Beam),方管 (Hollow),
角铁 (Angle)，C字铁 (C-channel)，黑管(Pipe)等等。

大厦外部也完成后，就是安装空调系统，消防系统，
电梯系统，电线工，衔接排污系统，防水层。
然后开始装修，石膏或铝天花板，各类地砖，各类隔间，
最后上油漆。

全部完成后，还有一堆的许可证需要处理。
申请CF(Certificate of Fitness)，需要通过电力局，水务局，
电讯局，消防局，市政局，排污局。
之后，再申请CPC (Certificate of Practical Completion)
或CCC (Certificate of Completion and Compliance)

结尾，

写了好多文章，这篇是最闷的了。
目的是为了让大家对建筑的过程有一些概念。
而这整篇文章也许可以是下一篇文章的序。

钢铁第6报告之长钢争霸! (钢048)

安裕在2017年70岁了，年纪大吗?
那狮子几岁了呢? 答案是93岁了!
南钢54岁，马钢50岁了。

当然，公司存在不是为了比命长，
而是为了竞争和赚钱。
钢铁在可见的未来100年，不会消失。
对比银行业可能被网上付费系统给替代，
石油能源业可能被新发明的科技取代，
科技业则新的发明消灭旧的科技。

就算有一天，人类发明了新的物质，
不需要钢筋水泥的建筑物，
和钢制产品，钢铁也不会消失。
因为钢铁是军工业的必须品，
一艘艘军舰，一辆辆坦克，
枪枝大炮都是钢铁制成品。
写得实在有够远，
希望我们这一代不会见到战争的杀戮。

这张图是长钢4家公司过去18年的表现。
呈现了循环的周期，基本跟大马股市同周期，
除了最近一波2013-2016年的低谷，
是中国过剩的钢铁倾销造成的。

在图里以橙色格子圈起来的地方，
长钢业者亏损了大约20亿马币。
如果加上扁钢业者包括Megasteel,
损失了大约50亿马币。

在同时，停业和下市的钢铁大公司有
Lioncor, Perwaja.
还在急救中的有Kinsteel.
此外有几家还陷在泥沼里。
在股市里，有那几个行业可以亏损这个数目，
而还可以站得起的呢? 屈指可数。

设想一下，这几年没有中国廉价钢铁倾销，
钢铁业者没有亏了这50亿马币。
那钢铁股现在应该值多少钱呢?
答案是比手套4大天王还高很多。

钢铁股是重工业，高资本的行业，
所以，几乎每家公司的NTA都很高。
因为机器，厂房设备，生产线都极为昂贵。
比起轻工业手套业都高，
更是服务业不能比的。

这些是外部的因素。在上一个上升周期的时候，
狮子和南钢的优势明显，而安裕落后一些马钢则比较弱。
在资本开销方面，狮子押注了扁钢厂，Megasteel.
南钢则是购买了能够使用废铁生产HRC的机械。
安裕投资了小型高炉，而马钢投资了新的扎钢厂。

所以在这个钢铁上升周期，各家开始面对了它们之前的决策。
狮子在注销的Megasteel厂停业的损失，
南钢注销了生产HRC机械的投资，
安裕在享受投资扩大的盈利，
马钢准备正常化它的新扎钢厂。
大致来说，狮子，南钢和安裕的营业额会很接近了，
而马钢也会进一步缩小跟前3的差距。

在这个上升周期内，
狮子会慢慢恢复元气，
南钢需要一些时间赚回亏损掉的投资。
安裕和马钢会累积盈利和资本来面对下一波的竞争。
如果收购，谁也收购不了谁，合并还有一些可能。

丰隆集团的南钢和安裕会有比较充裕的资金扩张，
而狮子和马钢也许可以联盟2018年开业的联合钢铁，
策略性的经营，当铁砂便宜时跟联合钢铁买billet,
如果铁砂昂贵时，自己熔废铁。

总的来说，2017年这4家长钢商的销售在80亿-100亿之间。
至于可以从这笔数目化多少成为净利。
就等时间来证明了。