钢铁第五报告之库存决胜篇! (钢031)

从去年钢铁第一分报告出炉，大约过了330天了。
时间如梭， 所以投资如学习不进则退。
对比去年，目前的钢铁股价已经相对合理。
以投资的角度和趋势来说，还有肉吃。
但是，必须评估自己的投资喜好。

对于已经丰收的人，可能已经卖出，
希望它跌，然后部分买回。
刚刚投资的人，没有安全边际，
所以心情必然随股价起伏。
老憎入定般的投资者怕没几个。



讨论范围依然在这7家钢铁公司。
理由很简单，
长钢的4家公司业务上中下游，
扁钢已经没了上游，MEGASTEEL倒闭。
剩下的只有3家真正意义上的中下游业者。

这一篇只以它们的库存比拼。
目前形势有利钢铁业，
各家钢厂老板将在这一轮钢铁趋势中，
改善，巩固，和发展自家公司。

讲太远了，看回它们的库存。
长钢四巨头里， 安裕一直都是库存最高的公司。
它储存两种主要钢铁原料， 铁砂和煤， 及废铁。
铁砂和煤基本都是进口，
目前价格已经处于中高价位。

如果这两个大宗商品继续上升，
那代表世界钢铁价会继续上升。
加上疲弱的马币，
从中国进口廉价钢铁会变成一个神话。

大马的废铁市场不大，3大长钢商都在抢夺。
南钢和金狮都非常非常需要废铁，
当然它们也有进口废铁以补不足。
安裕也在强夺废铁，主要原因马币疲弱，
本地购买，就算贵一点，还是有利可图。

截至今天2017年2月25日，
钢铁价格继续在高位，
加上政府保护税，
2017年第1季度的业绩肯定比
去年的第一季度QonQ好。
基于农历年和2月的短月，
通常第一季的销售略低于第四季。

政府将会在四月的检讨保护税的，
商讨会不会继续。
中盘商也许觉得保护税不会继续，
要减少库存，
会对上游有一些影响。
但是万一保护税继续，
那中盘商会立刻面对上游厂商的起价。
那时中盘商将面对自己决定的苦果。

外围各国目前还是保护钢铁业，
大马反其道而行，
加上损失保护税金的机会不大。

就算政府不继续保护税，
中盘商立刻从中国增加进口，
马币疲弱，中国钢铁高价，
关税，和运输时间，出关销售。。
那也快要第3季度了。
进行中的工程能够面对这样的不确定性?
所以2017年上半年，对总体的钢铁股有利。

万一政府继续保护税2年，
那时钢铁股票不是以PE10X来计算了，
以PE12X-15X来计算都不过分，
这还是比手套股高于15X以上的PE低。

回到扁钢库存，扁钢没有了上游。
中游的原料是热卷HRC，
3家扁钢商，Cscsteel 主要货源之台湾中港钢，
Mycron  和YKGI主要货源之日本Nippon Steel.

基于它们都没有上游业务，所以库存都比长钢股低。
但是，它们的营利通常也不比长钢商。
因为炼钢过程的盈利，都在外国的上游。
Cscsteel 的业绩表现，货源被母公司牵制，
外加所谓的马币汇率问题，
形成了一个很多疑问的业绩。

无论如何，Cscsteel 有它极高的内在价值，
加上唯一的上游MEGASTEEL倒闭，
未来再无对手。

Mycron 麦钢是一家好公司，但是股东很少有股息。
它的母公司Melewar，
石油业钢管未完全恢复，又进军工程业务，导致亏损。
所以，麦钢的表现也被母公司牵制。

YKGI 榕钢，我很少评论它。
大致来说，在整顿业务，降低债务，提升产品等等。
Mycron和YKGI 将在中马和北马面对 Cscsteel的竞争。
南马是 Cscsteel的天下。

后话，
钢铁业进入上升周期大约1年了，
至于这个周期有多长，
让我们继续看下去。